航运产业链
研究员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资咨询证号：Z0021850
研究员：徐卫燕丨期货从业证号：F0267926丨投资咨询证号：Z0002751
研究员：陈浩丨期货从业证号：F0265695丨投资咨询证号：Z0002750
研究员：倪佳林丨期货从业证号：F03086824丨投资咨询证号：Z0019845
01
集运：震荡
6月19日最新SCFI综合指数环比上涨4.6%至3121.89点。船东继续提涨，6月底马士基报价$3770/TEU，$4960/FEU，CMA报价$2855/TEU,$5286/FEU。欧元区5 月综合 PMI 终值仅 48.5，虽较初值 47.5 有所上修，但私营部门活动正以 18 个月来最快速度萎缩，5 月企业投入成本创三年半最大月度涨幅，销售价格涨幅攀升至 38个月高点。制造业 PMI 从 4 月近四年高点 52.2 回落至 51.6，新订单陷入停滞，生产增速放缓，就业持续萎缩。欧元区 5 月消费者信心指数维持在-19附近的低位，二季度经济可能萎缩 0.2%，通胀率或逼近 4%，对需求构成中期压力。短期内地缘局势仍是影响集运指数期货行情的核心变量。美伊达成协议，霍尔木兹海峡排雷通航仍需数月，地缘政治利空逐渐消化，旺季基本面形成价格支撑。可观望逢低多。
02
干散：震荡
海岬型船市场船东与租家的博弈加剧，太平洋市场租家压价意愿占据上风，船东信心受到抑制，市场情绪趋于保守。大西洋市场运力供给相对充裕，巴拿马型船市场整体运行偏弱。
粮食端：虽然巴西二季玉米出口上修，与桑托斯拥堵共同焊死下限，但美湾虽有报价却无实质成交，叠加巴西产地降价出货，上行驱动受限。大豆退、玉米未接青黄期未过，美豆接棒乏力，若6月末ANEC 7月排船维持280万吨+级且二季玉米收割率破10%放量可有较大支撑。
铁矿煤炭端：巴拿马型船 BPI 煤炭货盘支撑力度有限，均匀释放的煤炭货盘无法对冲谷物青黄不接带来的货盘缺口，叠加宏观流动性收紧压制，运价小幅回落。海岬型船 BCI 短期受澳洲铁矿询盘小幅提振，但油价大跌压低航次成本、FFA 远期运价走弱，叠加美联储鹰派远期需求悲观预期，现货运价小幅下行，年中冲量结束后预计发运很难持续回升，届时运价受到压制，运费对矿价的支撑同步走弱。
03
油运：震荡
短期市场核心仍由美伊地缘主导，行情波动放大。原油端，谈判暂停推升霍尔木兹通航担忧，布伦特将依托地缘溢价震荡走强，上方阻力明显，若局势无进一步升级，油价难出现单边大涨。油运方面，海峡管控拉长运距、推高船舶保险成本，VLCC运价维持高位震荡，船东挺价动力充足；成品油轮运力宽松，运价难有改善。中长期看，若后续重启斡旋、航道通行回暖，原油风险溢价回落，VLCC运价或阶段性回调。后续重点跟踪海峡实际通行量、美伊外交动向与全球原油补库节奏。
黑色产业链
研究员：徐卫燕丨期货从业证号：F0267926丨投资咨询证号：Z0002751
04
铁矿石：偏弱
海外掉期跌破 100 美金，市场情绪明显转空。供给端压力充足，全球铁矿发运高位，澳洲矿山财年末冲量发运创新高，西芒杜产能爬坡超预期，45 港库存 1.65 亿吨处同期高点，供给宽松格局难改。需求端国内用钢全面走弱，5 月建筑用钢低迷、制造业用钢环比快速下滑，钢材出口增量力度较往年衰减；铁水虽短期高位，但钢厂盈利受焦煤上涨挤压，淡季叠加利润收缩后铁水大概率见顶，钢厂主动降中高品矿配比，铁矿需求边际转弱。短期低位或有流动性、资金扰动，但终端需求回落主导中期行情，配矿策略持续压制中高品溢价，叠加高库存与持续增量，矿价承压，短期唐山烧结限产，或有一定支撑，长期需重点跟踪西芒杜产能释放与高低品价差修复节奏。
05
煤焦：震荡
受宏观流动性收紧、原油大跌、钢材需求走弱、煤炭保供等多重利空持续发酵影响，叠加山西沁源个别煤矿复产消息作为导火索，多头集中离场、空头情绪集中释放，焦煤集中下跌。本次下跌本质是交易逻辑切换，由前期供给缺口叙事转向复产预期，基本面未发生实质性走弱。现货价格仍坚挺，煤矿复产节奏存不确定性，产量难回到事故前水平。焦企开启第九提涨，需求端铁水维持高位，下游按需补库，钢材低库存对双焦形成支撑。蒙煤进口量同期高位、澳煤进口增量补充供给，保供政策压制价格上行高度。短期减产与复产、现实与预期博弈加剧，资金博弈带来高波动，重点跟踪产地安监执行及煤矿复产进度。
06
卷螺：震荡
PCE符合预期，交易员削减了对美联储加息的押注。国内固定资产投资数据持续走弱，基建、制造业投资大幅下滑，终端需求存持续收缩压力，淡季拖累钢市。供给端上周五大材、铁水持续增产，螺纹增量集中在华东、华北；短期表需小幅回暖，但建材处于需求淡季，叠加钢材半成品出口订单回落，供需格局将转弱，需求压力向上游传导。成本多空交织，前期山西矿难仍提供一定煤焦成本支撑；但原油走弱、铁矿运费大跌、部分煤矿复产，压制黑色原料价格。当前需求压制，钢价短期维持区间震荡。后市重点跟踪矿山供给收缩幅度，以及基建、制造业终端需求实际释放力度，二者将决定震荡区间上下沿能否突破。
07
玻璃：偏弱
期浮法玻璃行业总体仍处于亏损状态，行业盈利能力不佳。产能低位运行，供给端边际变化平缓。国内浮法玻璃整体产能依旧维持近年低位。光伏玻璃供需宽松格局进一步延续，行业日熔量同比明显下滑，产能利用率持续走低。房地产仍处深度调整，内需疲弱态势延续，竣工端长期下行态势未扭转，保交房带来的需求提振已基本消退。市场对梅雨季淡季的季节性需求走弱担忧，对09合约有压制。下游订单数量不多，需求难明显改善，企业库存仍有累库压力，玻璃低位弱势震荡运行。
金融产业链
研究员：陈凯杰丨期货从业证号：F3012013丨投资咨询证号：Z0012823
08
上证50、沪深300：震荡；中证500、中证1000：下行
上一交易日，沪深300股指收录1.56%，上证50股指收录1.14%，中证500股指收录1.08%，中证1000股指收录0.37%。通信设备、半导体板块资金流入，贵金属、石油天然气板块资金流出。商务部新闻发言人何亚东在25日举行的例行新闻发布会上就中美经贸磋商最新进展、反制美方增列所谓“中国军事企业清单”、日本经济界人士接连访华等热点问题进行回应。在回应中美贸易磋商在关税方面有何进展时，何亚东说，按照中美经贸磋商达成的共识，双方同意成立贸易理事会，并将在理事会项下讨论对等降税等合作。双方经贸团队将就此开展进一步磋商。十四届全国人大常委会第六十九次委员长会议25日下午在北京人民大会堂举行。会议听取了全国人大宪法和法律委员会主任委员信春鹰作的关于商标法修订草案修改意见的汇报、关于修改注册会计师法的决定草案修改意见的汇报、关于授权香港特别行政区对皇岗口岸港方口岸区及相关延伸区实施管辖的决定草案审议结果的报告，审议了相关草案修改稿、决定草案。国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，目标是到2030年，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，非化石能源发电量比重达到50%，新能源发电量占比达到30%。美国商务部数据显示，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来的最高水平。另外，美国第一季度实际GDP终值年化增速上修至2.1%，高于修正值1.6%。5月耐用品订单环比下降4.5%，为近一年来最大降幅。海外利率上升影响成长股估值，外部地缘冲突反复，带来全球市场情绪波动，建议股指多头敞口控制在中下水平。
09
国债2、国债5：震荡；国债10：下行
上一交易日，中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行2bps，Shibor3M持平。央行公告称，6月25日以固定利率、数量招标方式开展了3705亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3705亿元，中标量3705亿元。Wind数据显示，当日2480亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1225亿元。季末资金波动可能放大市场调整幅度，建议国债期货多头减持。
贵金属产业链
研究员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资咨询证号：Z0018895
10
黄金：宽幅震荡
黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性；商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从2024年11月重启增持黄金，已连续增持19个月；货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显；避险属性方面，地缘政治风险缓和，市场避险需求减弱，支撑减弱。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。美联储6月FOMC会议决定维持利率不变，这是连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。根据美国最新数据，5月非农数据表现强劲，5月非农就业人口新增17.2万人，大幅超过市场预期，且大幅上修4月数据至17.9万人，失业率维持在4.3%；美国5月核心PCE同比上涨3,4%，符合市场预期，较上月有所上涨，美国5月PCE同比上涨4.1%，符合市场预期，较上月上涨，主要受到能源价格高位影响；5月 CPI 同比涨 4.2%，创出三年新高，符合市场预期，较上月上涨。目前市场更多交易利率逻辑，美国最新PCE较上月上涨符合市场预期，美联储6月FOMC会议偏鹰，市场对今年内美联储加息预期1-3次，利率更高更久预期增强，美元指数维持强势，黄金ETF持续流出，多家投行下调金价目标，令金价承压。央行持续增持黄金，黄金配置价值仍在。
碳酸锂产业链
研究员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资咨询证号：Z0018895
11
碳酸锂：震荡
供应端整体受到的扰动因素增多，目前供应端偏紧，预计7月有望环节。澳洲锂矿受到高油价影响成本攀升，复产节奏谨慎，虽然Bald Hill与Finniss锂矿宣布复产，但实际发运预计要等到下半年且增量有限；全球资源民族主义抬头，非洲锂矿扰动频发，津巴布韦正式将锂矿列为关键矿产，锂矿发运受影响，最早于7月集中到港；国内宜春锂矿停产换证，虽枧下窝用地审批超预期提前，但江西矿复产预计最早四季度；锂盐方面，南美出口量缩减，5月智利锂盐出口到中国1.36万吨，环比减少40.8%，预计6月锂盐进口到港量减少，而国内锂盐陆续投产。需求端表现出相对韧性，磷酸铁锂材料新投产项目增多，动力电池下月排产预计增加，储能订单持续旺盛，终端新能源汽车5月产销环增，新能源重卡政策支持下有望增加锂电需求，但下游备货充足，按需补库为主。目前来看，碳酸锂供需紧平衡向宽松过渡，仓单虽有去化但仍处高位，预计碳酸锂震荡为主，建议持续关注供应端情况。
油脂油料产业链
研究员：陈浩丨期货从业证号：F0265695丨投资咨询证号：Z0002750
12
豆油、棕油、菜油：震荡偏弱
美伊签署和平协议，国际原油期货持续下跌利空油脂。5月底NOPA会员持有的豆油库存为17.4亿磅，环比减少10.6%，创5个月来新低。马棕产量处于季节性增长周期，高频数据显示出口需求改善不过令吉汇率走强削弱出口竞争力，马棕油库存或持续累库。后续看印尼B50生柴和马来B15计划为远期需求提供支撑，同时厄尔尼诺天气预期为产量埋下隐患。国内豆油面临巴西大豆巨量到港冲击，油厂开机率维持高位，豆油延续累库，终端处季节性消费淡季，棕油库存高企，上方受现货宽松压制，下方有生柴及远月天气预期托底，预计油脂震荡偏弱，关注美伊冲突、马棕油产销及美豆产区天气。
13
豆粕、菜粕：震荡
USDA6月报告显示，美豆新作库存略低于预期，微紧，但阿根廷旧作产量上调对冲，全球大豆期末小增，南美丰产压制仍在，偏弱美豆使得进口成本端支撑弱化。美国大豆出口销售改善，周末中西部部分地区可能出现高温天气提振美豆。国内巴西大豆巨量到港，6月大豆到港预估1100万吨左右，沿海通关缩短，油厂开机已抬至高位，豆粕产量大幅走升，持续累库，自繁自养生猪持续亏损，能繁继续去化，饲料企业随用随采，禽料平稳，水产增量有限，批量备货意愿低迷，预计豆粕短期偏震荡，关注大豆到港节奏、美豆天气和化肥等。
14
豆二：震荡
美豆播种进展顺利，产区天气条件良好，有助于作物初期生长，南美大豆丰产。国内进口大豆到港高峰期延续，大豆库存持续累库，供应端持续宽松，下游需求维持刚需，近月受南美到港洪峰及成本下滑压制，远月看美豆天气炒作何时启动，预计豆二短期偏震荡，关注美伊冲突、大豆到港进度及美豆产区天气。
有色产业链
研究员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资咨询证号：Z0021850
15
铜：震荡偏强
当前矿端供给紧缺格局持续深化，头部铜矿复产不及预期：自由港麦克莫兰宣布印尼格拉斯伯格铜矿全年产量从11亿磅下调至8亿磅，下半年仅恢复65%产能，全年减少约10万吨铜产量。铜精矿加工费持续下行：铜精矿现货加工费（TC）报价进一步下滑，处于历史极端低位，反映铜精矿现货供应极度紧张，矿冶矛盾持续加剧。湿法铜供给风险抬升：中东局势导致海外硫磺供应紧张，湿法铜生产面临原料短缺风险。需求：当前铜需求呈现结构性分化特征，整体受高铜价抑制，旺季效应逐步消退：电网投资、新能源汽车等新兴领域用铜需求仍有韧性，但传统领域需求走弱明显；中长期来看，新能源、电网、AI数据中心等领域成为铜需求核心增量，国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿，将持续拉动铜需求增长。宏观面：当前全球宏观环境下，铜兼具商品属性和金融属性，供给偏紧的商品属性支撑铜价中枢，美联储会议维持当前利率。市场对加息担忧不减。短期内预计铜价高位震荡。关注美国商务部6月30日待提交的铜关税评估情况。
聚酯产业链
研究员：倪佳林丨期货从业证号：F03086824丨投资咨询证号：Z0019845
16
PX：宽幅震荡
一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，市场对海峡通航安全及局势不稳定性的担忧情绪增强，油价盘中跌后最终收涨，油价反弹。短期PX负荷继续走低，需求端PTA负荷低位波动，PX整体供需紧平衡，后续去库或扩大。尽管前期美伊协议逐步落地，但后续变数较多，PX价格跟随原料价格波动为主，关注后续协议落地情况。
17
PTA：宽幅震荡
地缘风险趋势上消退，原油价格偏弱，尽管PTA主流供应商计划延续5月缩减供应规模，PTA负荷低位波动，需求端聚酯负荷低位维持，PTA库存消化还需要时间。尽管目前PTA供需不差，但短期原料端价格主导盘面，基差相对坚挺，预计PTA价格暂时跟随原料端波动为主。
18
MEG：宽幅震荡
原料价格短期或止跌，国产MEG负荷高位下移，后续有不少装置检修，还有下降空间，MEG后续进口有望回升，聚酯大厂保持偏低开工，MEG供需延续去化。尽管短期供需不差，原料端变数太多，预期MEG价格宽幅震荡，同时关注地缘后续进程。
19
PR：震荡
中东局势反复，原油价格上行。然下游维持刚需补货，供需僵持格局下，聚酯瓶片市场随成本端窄幅震荡运行。
20
PF：偏弱
中东局势有反复，隔夜原油反弹，且原料端PX-PTA近期检修装置较为集中，成本支撑犹存，短纤价格或暂稳整理。
免责声明
1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请交易者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。
2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。
3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。
4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
